但是全球利率普遍下調時主要趨勢，各國利率水平基本同步運行，低利率環(huán)境乃超低利率水平存在較大的風險隱患，包括全球目前普遍預期于防范的未來通膨前景。因此，2009年第二季度主要國家利率維持低水平，美元利率在0-0.25%，歐元利率為1%，英鎊利率為0.5%，加元利率為0.25%，瑞郎利率在0.25%，澳元利率為3%，新西蘭元利率為2.5%，日元利率為0.5%。為此，國際清算銀行敦促各國政府必須在經(jīng)濟復蘇露頭時立即停止經(jīng)濟刺激項目，以避免扭曲市場和增加通貨膨脹風險。其指出如果推遲退出經(jīng)濟刺激將無限期延續(xù)競爭扭曲，產生通貨膨脹壓力，或為再次失衡埋下伏筆。政府及時退出經(jīng)濟刺激并非易事，但與提前退出相比，退出太晚或根本不退出風險更大。在全球經(jīng)濟剛露復蘇跡象之時的這種提示效果難以實現(xiàn)，或許市場或政府對策更在乎經(jīng)濟復蘇的期待，更關注經(jīng)濟信心的恢復，全球經(jīng)濟復蘇的道路十分艱難。

　　最后看未來市場前景復雜。2009年第二季度隨著價格指標的攀升，全球通脹預期預警擴大，普遍性的通脹預期逐漸高漲。這一方面是基于市場價格指標上漲的壓力，另一方面則是基于貨幣政策帶來的資金流動性導致的價格推力。雖然聯(lián)合國貿易和發(fā)展會議6月24日指出，2009年第一季度全球外國直接投資與去年同期相比大幅下降，預計全年的狀況也不樂觀。根據(jù)占全球外國直接投資流入量60%的57個國家提供的數(shù)據(jù)，今年第一季度這些國家的外國直接投資流入量與去年同期相比平均下降54%，包括中國、巴西和俄羅斯等主要投資吸收國在內的43個國家的投資流入量都出現(xiàn)了下降。今年一季度外國直接投資的主要形式——跨境兼并與收購與去年同期相比下降77%，與前一季度相比下挫62%。如果第一季度的趨勢持續(xù)下去，預計2009年全球外國直接投資流入量將比去年減少一半。但是投資資金的充足來自信貸以及投資對策尤其是救助經(jīng)濟資金的大量投放，進而使得金融市場前景愈加復雜。復雜之一在于超理論。傳統(tǒng)經(jīng)濟理論已經(jīng)無法指導現(xiàn)實和解釋現(xiàn)實，尤其是在流動性充裕過剩的環(huán)境中，投資因素高于需求因素的推進價格，未來全球必然面臨價格高漲帶動與引起的通貨膨脹壓力。復雜之二在于超規(guī)律。金融危機的現(xiàn)實全球已經(jīng)接受，但是金融危機的規(guī)律和定義已經(jīng)完全不同，如何化解金融危機在于識別金融問題的性質，而現(xiàn)實金融危機尚無理論指引，并且嚴重超出實踐，這將使全球面臨考驗，更面臨風險。復雜之三在于超風險。識別風險是控制風險的前提，但是目前的風險關注被嚴重扭曲和失真，未來風險被迷惑放縱，主要原因在于面對美元資產價格與價值的變化莫測全球顯得無奈與無主，因為全球經(jīng)濟和金融結構的扭曲凸顯，發(fā)展階段與發(fā)展水平的落差被嚴重忽略，進而全球輿論所形成的發(fā)展中國家成為世界經(jīng)濟增長的主要動力，以及發(fā)達國家面臨更大沖擊，則完全脫離現(xiàn)實，因為市場主導和經(jīng)濟主導完全不同，或許發(fā)展中國家面臨更大的風險，因為發(fā)達國家高端問題轉移釋放到發(fā)展中國家，發(fā)展中國家經(jīng)驗、技術以及戰(zhàn)略的缺失將面臨著風險，而并非機遇。

　　二季度金融形勢背后的三大推手

　　2009年第二季度國際金融市場千變萬化的原因在于三個方面。

　　第一是輿論因素導致對策對應靈活。比較突出的是美元貶值受到20國集團高峰會議以及金磚四國會議的干擾，美元升值與貶值的靈活性不僅形成對美元信心和美國經(jīng)濟的扶持，更重要的是形成對美國經(jīng)濟的調整作用，但卻對全球其他經(jīng)濟體是一種巨大的沖擊，經(jīng)濟恢復和復蘇態(tài)勢難以穩(wěn)固和恢復。從表面看，國際輿論加緊對美元作用的挑戰(zhàn)，然而美國自身已經(jīng)先于和高于其他經(jīng)濟體和貨幣體對風險的評估，預先設定投放與協(xié)調對策，主動把握了美元貶值之中的升值節(jié)奏與幅度，有效保護了美國經(jīng)濟復蘇。金融市場輿論透射了對美元的挑戰(zhàn)與威脅，但是美元借問題而應對與借危機的應對則更體現(xiàn)美國國家利益的效應與規(guī)劃。金融市場數(shù)據(jù)變化的深層原因更值得關注與研究。比較突出的是面對金融風暴的沖擊，尤其是全球對美元態(tài)度的變化，國際貨幣基金組織最新發(fā)布的全球外匯儲備結構中，美元比重略有上升，2009年第一季度的份額為64.9%，盡管全球外匯儲備數(shù)量從2008年的6.7萬億下降到2009年第一季度的6.53萬億美元，但美元比重并未有明顯減少，這與美國戰(zhàn)略規(guī)劃以及靈活效率具有密切關聯(lián)，值得全球思考與對應。

　　第二是政策因素刺激資金釋放擴張。2009年第二季度國際資本市場價格的上漲與國際大宗商品價格上漲的主要原因來自資金充足與流動性過剩與泛濫。一方面是各國貨幣政策低水平的攀比，全球低利率時代積聚資金流動效應和資金投資效應，獲利需求伴隨虧損壓力成為價格反轉的主要動力。另一方面是各國財政投入以及國際協(xié)調的投放效應。無論20國集團會議或多國與雙邊國家協(xié)調，都在強化與強調投資對策的推進以及投資規(guī)模的擴大，進而價格具有實際政策的支持，即使我國股市或樓市不是信貸或投資資金推進，市場原有資金受到更多財政刺激和信貸刺激的資金充足保障，市場資金穩(wěn)定推進價格高漲是最為重要的因素。尤其是政府投入的加大，使面對金融問題壓力的企業(yè)轉向債券市場籌集資金。全球今年上半年企業(yè)發(fā)債活動創(chuàng)出新高，目前已達8870億美元，較去年同期勁升64%，其中具投資級別債券在歐洲的發(fā)行金額達3451億美元，超出之前的全年紀錄。而全球上半年高息債券發(fā)行金額有594億美元，大部分于本季進行，而之前的第一季度資金額只有111億美元。然而資本市場活躍并未惠及購并活動，上半年購并交易金額只有1.1萬億美元，創(chuàng)2004年上半年以來新低，其中涉及私募基金的收購更只有229億美元，是1997年以來最差。為此，國際清算銀行認為，目前中央銀行面臨兩種風險，一種是通脹的風險，另一種則是政策力度不夠無法推動經(jīng)濟復蘇的風險，而前者的風險相對較大。

　　第三是戰(zhàn)略主旨針對目標突出明顯。從1999年歐元問世以來，國際貨幣的競爭直接引起全球金融市場價格的交叉錯落，金融與資源產品和商品因美元報價制度的美元因素而發(fā)生密切關聯(lián)。傳統(tǒng)國際金融市場中并不包含石油市場，當今隨著石油價格與美元匯率、美國貨幣政策以及美國金融戰(zhàn)略，已經(jīng)逐漸演變?yōu)榻鹑谑�油學的理論與戰(zhàn)略組合，并包含黃金儲備增多的長遠金融戰(zhàn)略意向。目前金融市場趨勢集中對金融資產儲備的貨幣結構并不利于美元霸權的維持和穩(wěn)固，美國長遠的金融戰(zhàn)略布局擴展到石油和黃金資源板塊的美國金融戰(zhàn)略，未來美國將國際金融趨勢從貨幣組閣演變?yōu)槊绹鴫艛�，即將以現(xiàn)行的美元、歐元和日元或英鎊的模式改變?yōu)槊涝�、石油和黃金的金融資產架構。透過當前獨特的所謂金融危機，美國一直在準備自我戰(zhàn)略長遠的需求與依托，進而美國雖然面臨巨大的金融壓力與風險，但似乎金融市場看到的結果是美國最先走出金融風暴，美元獲得收益最多，美元貨幣制度的優(yōu)越性得以實現(xiàn)。目前無論在石油或在黃金市場，包括所有大宗商品和資源板塊的價格走向，似乎已經(jīng)有所脫離傳統(tǒng)理論依據(jù)和常規(guī)經(jīng)濟規(guī)律，目前的價格上漲并非來源于需求因素，反之投資與投機需求的推進占據(jù)主導。全球經(jīng)濟尚未明確進入經(jīng)濟復蘇和金融穩(wěn)定時期，但大宗商品和資源價格指標已經(jīng)先于經(jīng)濟金融上漲，投資和投機損失以及投資規(guī)劃和投機技術作用推進十分明顯并有利于所有價格上漲。2009年5月份石油價格上漲30%的狀況驗證這種推論和認識的貼切和適宜，其中更具有國家戰(zhàn)略籌謀的對應和規(guī)劃。