7月16日上午，國家統(tǒng)計局公布了今年上半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，GDP增長7.1%,CPI降1.1%,工業(yè)增加值增7.0%,固定資產(chǎn)投資同比增33.5%，進出口下降23.5%。

　　這一系列的 “超預(yù)期”數(shù)據(jù)讓業(yè)內(nèi)一片樂觀。不過當(dāng)宏觀經(jīng)濟走出低谷，后續(xù)政策是否會調(diào)整成為業(yè)內(nèi)最為關(guān)心的問題。從“下猛藥”救經(jīng)濟到經(jīng)濟復(fù)蘇后的“強身健體”，下半年的宏觀經(jīng)濟政策很有可能出現(xiàn)微調(diào)。

　　現(xiàn)象

　　央行“收緊”動作頻頻

　　本周市場最關(guān)心的熱點當(dāng)屬二季度的GDP、 CPI數(shù)據(jù)，在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布的敏感期內(nèi)，央行收緊流動性的舉措?yún)s不少，從開啟已停發(fā)一年期央票到昨日央行課題組的發(fā)文建議，種種舉措被認為是貨幣政策的微調(diào)信號。

　　央行昨日公布了今年上半年貨幣信貸運行情況，并稱“貨幣信貸迅速增長 銀行體系流動性充�！�。與“一季度貨幣信貸快速增長”相比，此次央行用“迅速”替換了“快速”一詞。

　　二季度，人民幣貸款增加2.79萬億元，其中50%以上的增量在6月份完成。6月，中長期貸款的增量為7781.31億元，占比超過60%，表明政府投資項目對銀行信貸的直接拉動作用。而當(dāng)月居民中長期消費貸款增長1883.3億元，超過此前兩個月的總和，似乎顯示房地產(chǎn)市場再度回暖。

　　一改以往信貸數(shù)據(jù)發(fā)放慣例，央行7月8日提前公布6月信貸數(shù)據(jù)，并在同日宣布重啟1年期央票發(fā)行，并一反常態(tài)將公告措辭由此前的“最高發(fā)行量”修改為“最低發(fā)行量”。事實上，上半年的7.3萬億元信貸一直伴隨著質(zhì)疑和擔(dān)憂，央行課題組近日建議，在寬松貨幣政策不變的前提下，合理控制信貸投放節(jié)奏，優(yōu)化投資信貸結(jié)構(gòu)，避免加劇產(chǎn)能過剩。

　　國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石指出，正是由于虛擬經(jīng)濟的繁榮，資金流入虛擬經(jīng)濟而非實體經(jīng)濟，壓制了實體經(jīng)濟的復(fù)蘇，很可能使得實體經(jīng)濟的復(fù)蘇一波三折，未來這段時間充滿高度不確定性。這也是目前很難稱之為牛市的重要原因。

　　政策微調(diào)考驗樓市股市

　　對普通投資者來說，貨幣政策一旦轉(zhuǎn)向，最受打壓的就是股市。但記者昨日在黃浦區(qū)某證券營業(yè)部感受到，股民的樂觀情緒沒有受影響。一向愛研究政策面風(fēng)向的老張表示：“貨幣政策是微調(diào)不是轉(zhuǎn)向，只要‘兩率’不升，股市肯定沒問題。 ”

　　如果宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)微調(diào)，對在信貸增長中“迅速成長”的樓市股市也意味著變動的到來。 “市場資金會有改觀，銀根緊縮會逐步體現(xiàn)，股市、樓市也會相對受到影響”。資深財經(jīng)評論人馬紅漫表示。

　　不僅僅是股市，資本市場的火爆也直接帶高指數(shù)基金的發(fā)行，本周一是華夏滬深300指基的首個交易日，擁有近250億的規(guī)模，人均持有份額接近7萬份的“超級指數(shù)基金”入市，還有多家基金公司的指數(shù)基金排隊待發(fā)，如友邦華泰基金籌備的滬深300ETF、華夏基金籌備的上證行業(yè)、交銀施羅德基金意向推出的上證180公司治理ETF等。

　　分析

　　貨幣政策年內(nèi)難以“剎車”

　　上半年火熱的“三市”：股市、車市和樓市可以說 “借光”寬松的貨幣政策，其中不乏一些資金泡沫在作祟。如今，央行宣布發(fā)行一年期央票，預(yù)示著貨幣政策或在寬松基礎(chǔ)上進行微調(diào)操作。政府打壓投機、控制資金流向已是眾人皆知，未來虛擬經(jīng)濟很可能一夜之間縮水，屆時經(jīng)濟增長又要找誰做支撐？

　　13日晚，財政部發(fā)布消息：財政收入大增近20%，其中非稅收入同比增長31.4%，稅收收入仍持續(xù)下降，達6%。多數(shù)稅種呈負增長趨勢，唯獨國內(nèi)消費稅 “一枝獨秀”，同比增長63.1%，剔除成品油稅費改革后轉(zhuǎn)移性收入因素實際增長7.4%。

　　中信建投分析師夏敏仁表示：“上半年經(jīng)濟增長主要靠投資和消費拉動�！痹谶M出口總值依舊低迷的情況下(6月中國進出口總值1825.7億美元，同比下降17.7%，其中出口同比下降21.4%，進口下降13.2%)，前兩者充當(dāng)“支柱”角色。但也有學(xué)者指出，這只能暫時性維持，沒有實體經(jīng)濟作后盾，形勢很可能再度下滑。